Butterfly (finance)

En finance de marché, un Butterfly est une stratégie d'options présentant à l'achat un risque limité et ne prenant pas de position directionnelle à la hausse ou à la baisse des cours du sous-jacent. Ce produit financier est conçu pour obtenir une grande probabilité de gains limités lorsqu'on s'attend à ce que la volatilité du sous-jacent soit inférieure à celle de la volatilité implicite, ou autrement dit, à la volatilité attendue par le marché.

Gain résultant de l'achat d'un Butterfly.

Pour un achat, il correspond à

• l'achat d'un call, au prix d'exercice X+a
• l'achat d'un call au prix d'exercice X-a
• la vente de deux calls au prix d'exercice de X

Toutes les options ont la même échéance. À l'échéance, la valeur du butterfly (mais pas son profit) est nulle si le cours du sous-jacent est inférieur à X-a ou supérieur à X+a, et positive entre ces deux bornes ; elle est maximale pour un cours égal à X.

Butterfly vendeur

Un butterfly vendeur reprend la même combinaison d'options, avec les positions inversées : la position centrale devient acheteuse, les positions extrêmes vendeuses. Il est gagnant si la volatilité future du sous-jacent est supérieure à la volatilité implicite.

Utilisation dans le calcul des distributions implicites

Le prix d'un butterfly centré sur un prix d'exercice donné permet d'estimer la probabilité implicite que le sous-jacent atteigne ce niveau à l'échéance. L'ensemble des prix de marché des butterflies centrés sur différents prix d'exercice permet ainsi de déduire la distribution de probabilité que le marché attribue au prix du sous-jacent à l'échéance. Cette distribution implicite peut différer de la loi log-normale supposée par le modèle de Black-Scholes, et son étude permet de mettre en évidence les écarts entre les actifs réels et les actifs idéalisés décrits par ce modèle.

Variantes

La position centrale, doublée, est appelée le corps, et les deux positions extrêmes forment les ailes ; si l'écart entre le prix d'exercice central et les prix extrêmes est inégal, on parle de butterfly à « ailes brisées ». Un iron butterfly reproduit le même profil de gain en combinant deux calls et deux puts, tandis qu'un condor est une variante dont les deux positions centrales ont des prix d'exercice différents. Le Christmas tree butterfly, qui combine six options, donne un profil légèrement haussier ou baissier plutôt que neutre, et le dragonfly spread associe deux strangles pour un straddle, en général dans un ratio 2:1, afin d'être neutre en véga.

Notes et références

Notes

• (en) Cet article est partiellement ou en totalité issu de l’article de Wikipédia en anglais intitulé « Butterfly (options) » (voir la liste des auteurs).