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Bulle de l'intelligence artificielle

bulle boursière théorisée dans le contexte boom de l'IA des années 2020

La bulle de l'intelligence artificielle est une bulle boursière théorisée dans le contexte actuel du boom de l'IA. Elle provient en grande partie des craintes que les principales entreprises technologiques du secteur de l'IA soient impliquées dans un flux circulaire d'investissements qui gonfle artificiellement la valeur de leurs actions.

Contexte

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Le boom de l'intelligence artificielle actuel est une période de croissance rapide dans le domaine de l'IA démarrée entre 2010 et 2016, et qui s'est accélérée dans les années 2020. Il est particulièrement incarné par les IA génératives de textes et d'images. En 2025, ChatGPT est ainsi le 5e site web le plus visité, derrière Google, YouTube, Facebook et Instagram[1].

Sources d'inquiétude

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Le nombre de recherches Google pour le terme « IA » a augmenté.

Des valorisations records

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En raison de la demande croissante de puces informatiques nécessaires au développement des technologies d'IA, Nvidia est devenue l'entreprise la plus valorisée au monde et la première à atteindre une capitalisation boursière de 4 000 milliards de dollars en [2]. Ce chiffre a quadruplé depuis 2023, année où elle avait dépassé les 1 000 milliards de dollars. La valeur de l'entreprise représentait environ 7,3 % de l'indice boursier S&P 500, qui a atteint un niveau record[2],[3]. En , la valeur de l'entreprise a dépassé les 5 000 milliards de dollars[4], dépassant ainsi le PIB de tous les pays, à l'exception des États-Unis et de la Chine, selon les données de la Banque mondiale. Au cours de l'année 2025, les entreprises liées à l'IA ont représenté environ 80 % des gains du marché boursier américain[réf. nécessaire].

Fin 2025, les cinq plus grandes entreprises représentaient à elles seules 30 % de l'indice boursier S&P 500 et 20 % de l'indice MSCI World, soit la plus forte concentration en un demi-siècle. Les valorisations boursières étaient alors, semble-t-il, les plus élevées depuis l'éclatement de la bulle Internet[5],[6]. Des experts ont averti que les entreprises spécialisées en intelligence artificielle étaient extrêmement surévaluées : le S&P 500 se négociait à 23 fois les bénéfices prévisionnels et le FTSE à 14, illustrant ainsi la surévaluation du marché américain. Le ratio cours/bénéfice Case-Shiller pour le marché américain a également dépassé 40 pour la première fois depuis l'éclatement de la bulle Internet[6].

Microsoft a révélé avoir investi près de 35 milliards de dollars dans son infrastructure d'IA au cours des trois mois précédant la fin septembre. En octobre, elle est devenue la deuxième entreprise la plus valorisée au monde, notamment grâce à sa participation de 27 % dans OpenAI. Malgré l'annonce à fin d'une hausse de 18 % de son chiffre d'affaires et de 12 % de son bénéfice net, le cours de son action a chuté de 4 % après la clôture de la bourse, les investisseurs s'inquiétant des coûts potentiels liés au maintien de la croissance fulgurante du secteur de l'IA[7].

Une volatilité extrême

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Le risque d'une bulle est amplifié par l'extrême volatilité des valorisations boursières des grands acteurs de l'IA générative. Fin , le lancement réussi et inattendu du chatbot chinois DeepSeek avait déjà suscité des inquiétudes quant à une possible bulle spéculative dans le domaine de l'IA. Le cours des actions de nombreuses entreprises spécialisées en IA a chuté, notamment celui de Nvidia, qui a perdu 17 % en une seule journée. Le lendemain, l'action Nvidia a rebondi de 8,8 %[8]. En , c'est la sortie de Gemini 3 qui a conduit à une baisse de la valorisation de Nvidia de 250 milliards de dollars[9].

Financement circulaire

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Les graphiques à bulles représentant les investissements circulaires des entreprises d'IA ont gagné en popularité en octobre 2025[10],[11]. Certains spéculateurs ont remis en question la structure d'investissement du secteur de l'IA en raison de problèmes de rentabilité et de flux de trésorerie pour les principales entreprises du secteur[12].

Des inquiétudes ont été soulevées quant au recours par les principales entreprises technologiques d'IA au financement et à l'investissement circulaires pour gonfler artificiellement leur valorisation. En septembre, Nvidia a investi 100 milliards de dollars dans OpenAI, augmentant ainsi sa participation déjà acquise dans l'entreprise. Cet accord reposait sur l'espoir qu'OpenAI alimenterait des centres de données supplémentaires grâce aux puces qu'elle achetait à Nvidia, établissant ainsi un flux financier circulaire[13].

En octobre, OpenAI a acquis pour plusieurs milliards de dollars de composants électroniques auprès d'AMD, concurrent de Nvidia, afin d'alimenter ses infrastructures de développement d'IA. Dans le cadre de cet accord, AMD a émis un bon de souscription permettant à OpenAI d'acheter jusqu'à 160 millions d'actions AMD, soit environ 10 % du capital, au prix de 0,01 dollar par action[14]. Microsoft détenait également une participation importante dans OpenAI, et Oracle Corporation, entreprise informatique, a également conclu un accord de 300 milliards de dollars avec la société[13].

Certains acteurs majeurs sont surendettés

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Plusieurs acteurs majeurs du boom de l'IA ont par ailleurs contracté des prêts énormes dans l'espoir de devenir rentable à l'avenir. En , xAI a contracté 5 milliards de dollars de dette[15]. En , CoreWeave, spécialisée dans la construction de centres de calculs, a contracté un total de 14 milliards de dollars de dette en [16]. Et alors qu'OpenAI reste encore sans dette, ses fournisseurs cumulent 96 milliards de dollars de dette[17].

Des revenus externes plus limités qu'attendu

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En , un rapport du Massachusetts Institute of Technology (MIT) indiquait que « malgré des investissements de 30 à 40 milliards de dollars des entreprises dans l'IA générative, [...] 95 % des organisations n'obtiennent aucun retour sur investissement »[18]. Un rapport de McKinsey lui estime que près de 8 entreprises sur 10 ont déployé de l'IA générative, et qu'à peu près le même pourcentage ne rapportent aucun impact significatif sur leurs revenus[19].

Après analyse des résultats de Microsoft au 3e trimestre 2025, divers observateurs estiment qu'OpenAI a engendré une perte nette de 11,5 milliards de dollars en un trimestre[20]. Les analyses se suivent et se ressemblent, il n'existe pas actuellement de modèle économique à même d'assurer la rentabilité des entreprises de la tech engagées dans la course à l'IA. Le surgissement de multitudes de data center aux USA est en train de conduire à une surcapacité semblable à ce qui s'était produit avec les infrastructures internet.

Déclarations de personnalités et des institutions

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Inquiétudes exprimées publiquement

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Sam Altman, PDG d'OpenAI et créateur de ChatGPT, a déclaré en 2025 qu'il pensait qu'une bulle de l'IA était en cours[21]. Début 2025, Ray Dalio, co-responsable des investissements chez Bridgewater Associates, a déclaré que les niveaux actuels d'investissement dans l'IA étaient « très similaires » à la bulle Internet[21].

En , l'Australian Financial Review affirmait : « Si nous sommes réellement confrontés à une nouvelle bulle boursière, il s'agit assurément de la bulle la plus anticipée de l'histoire. »[22]. En octobre de la même année, Jamie Dimon, directeur général de JP Morgan, la plus grande banque américaine, déclarait croire que « l'IA est bien réelle », mais estimait qu'une partie des investissements actuels serait perdue. Il ajoutait qu'il existait une probabilité plus élevée d'une chute significative des cours boursiers au cours des deux années suivantes que ce que le marché laissait présager[23]. Dimon a averti qu'un krach boursier provoqué par l'IA pourrait entraîner des pertes considérables pour les investisseurs, tout en reconnaissant que l'IA « [serait] rentable […] comme l'ont été les voitures et les téléviseurs, même si la plupart des personnes impliquées dans ces secteurs n'ont pas profité de la situation ». Il a toutefois ajouté, au sujet de l'IA, que « le niveau d'incertitude devrait être plus élevé chez la plupart des gens »[24].

La Banque d'Angleterre a mis en garde contre les risques croissants de correction des marchés mondiaux, dus à une possible surévaluation boursière des entreprises leaders en intelligence artificielle, telles qu'OpenAI, dont la valeur a plus que triplé, passant de 157 milliards de dollars en à 500 milliards de dollars l'année suivante. Selon elle, ces valorisations pourraient être davantage compromises si les besoins en infrastructure pour maintenir cette technologie s'avéraient trop importants. Elle a ajouté que les investisseurs n'avaient pas été suffisamment avertis des risques de krach boursier si l'IA ne répondait pas aux attentes du marché[25].

Le Fonds monétaire international a approuvé et renforcé les affirmations de la banque. Kristalina Georgieva, économiste bulgare et 12e directrice générale du FMI, a également établi des comparaisons avec la bulle Internet de 2001, soulignant qu'une correction du marché pourrait freiner la croissance mondiale et affaiblir les économies des pays en développement[5].

Points de vue opposés

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Un stratège en chef du département actions de Goldman Sachs estime que la hausse rapide des valorisations boursières est probablement justifiée par une croissance des bénéfices forte et soutenue. Goldman a également noté que les valorisations des grandes valeurs de croissance américaines qui ont tiré le marché vers le haut depuis sont modestes comparées à celles de la bulle Internet[26].

Morgan Stanley a souligné que le flux de trésorerie médian des 500 premières entreprises américaines est environ trois fois supérieur à ce qu'il était en 1999 et que les marges des entreprises sont aujourd'hui beaucoup plus robustes[27],[28].

Le président actuel de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a déclaré que l'IA diffère d'autres bulles technologiques comme la bulle Internet en ce que les entreprises qui la soutiennent génèrent d'importants revenus et que les investissements dans les centres de données d'IA génèrent une forte croissance économique[29].

Pour une journaliste économique du New-York Times s'exprimant en , malgré son absence actuelle de rentabilité, l'IA a « pour le moment » des effets positifs sur l'activité économique réelle, avec la construction des centres de données et une consommation accrue en énergie, deux secteurs de l'économie auxquels de nombreux acteurs souhaitent participer, anticipant une rentabilité forte et une croissance de long terme, même si un observateur prévoit qu'en cas de déception sur la rentabilité de l'IA, de fortes corrections puissent apparaître[30]. Le Washington Post, qui met en avant les sommes records d'investissements annoncées par les géants de la technologie, est sur la même ligne, pointant le soutien à l'emploi américain grâce à ce secteur, le risque de déconvenue et des annonces qui n'ont pas toujours été suivies d'effet[31].

Notes et références

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  1. ↑ (en) « Most Visited Websites in Worldwide 2025 | Trending Websites », sur Semrush (consulté le )
  2. 1 2 Charlotte Edwards, « Nvidia becomes world's first $4tn company », BBC,‎ (lire en ligne, consulté le )
  3. ↑ Blake Montgomery, « Nvidia becomes first company to reach $4tn in market value », The Guardian,‎ (lire en ligne, consulté le )
  4. ↑ Niket Nishant, Rashika, « Nvidia hits $5 trillion valuation as AI boom powers meteoric rise », Reuters,‎ (lire en ligne, consulté le )
  5. 1 2 « Bank of England warns of 'sharp correction' for markets if AI bubble bursts - and IMF agrees », Sky News,‎ (lire en ligne, consulté le )
  6. 1 2 Durva More, « Experts warn AI could trigger next global stock market crash — here's what might happen », The Economic Times,‎ (lire en ligne, consulté le )
  7. ↑ Connor Sephton, « Microsoft, Alphabet and Meta results overshadowed by growing fears of AI bubble », Sky News,‎ (lire en ligne, consulté le )
  8. ↑ (en-GB) Hoskins et Edwards, « Nvidia and Microsoft shares steady after DeepSeek AI app shock », BBC, (consulté le )
  9. ↑ (en) Nick Lichtenberg, « Markets wipe $250 billion off Nvidia as they digest Google's revenge, with Gemini 3 emerging as 'current state-of-the-art' », sur Fortune (consulté le )
  10. ↑ (en) Yip, « Are we in an AI bubble? Here's what analysts and experts are saying », CNBC, (consulté le )
  11. ↑ (en) Wile, « The AI boom's reliance on circular deals is raising fears of a bubble », NBC News, (consulté le )
  12. ↑ Weil, « Is the Flurry of Circular AI Deals a Win-Win—or Sign of a Bubble? », The Wall Street Journal, (consulté le )
  13. 1 2 Lily Jamali, « 'It's going to be really bad': Fears over AI bubble bursting grow in Silicon Valley », BBC,‎ (lire en ligne, consulté le )
  14. ↑ Max A. Cherney, Reuters - version française Etienne Breban, « AMD signe un accord avec OpenAI pour la fourniture de puces IA », sur Les Échos - Investir, (consulté le )
  15. ↑ (en) Arjun Kharpal, « Elon Musk's xAI raises $10 billion in debt and equity as it steps up challenge to OpenAI », sur CNBC, (consulté le )
  16. ↑ (en-US) Martin Baccardax, « CoreWeave Earnings Highlight Risks of Surge in AI Borrowing », sur barrons (consulté le )
  17. ↑ « OpenAI partners shoulder nearly $100 billion debt to fund its AI ambitions », The Economic Times,‎ (ISSN 0013-0389, lire en ligne, consulté le )
  18. ↑ (en) Kahn, « An MIT report that 95% of AI pilots fail spooked investors. But it's the reason why those pilots failed that should make the C-suite anxious », Fortune (consulté le )
  19. ↑ (en-US) Victor Dey, « Over 80% of Companies Embracing A.I. See No Real Gains Yet, McKinsey Finds », sur Observer, (consulté le )
  20. ↑ (en-US) Daniel Levi, « OpenAI is hemorrhaging billions: Microsoft filing reveals OpenAI lost $11.5B last quarter amid AI bubble hype - Tech Startups », (consulté le )
  21. 1 2 « Wall Street isn't worried about an AI bubble. Sam Altman is », Fortune,‎ (lire en ligne, consulté le )
  22. ↑ « 'Close to full ponzi': What big fundies are doing as markets flash red », Australian Financial Review,‎ (lire en ligne, consulté le )
  23. ↑ (en) Towfighi, « Jamie Dimon is worried about a stock market correction | CNN Business », CNN, (consulté le )
  24. ↑ Simon Jack, Michael Sheils, « America's top banker sounds warning on US stock market fall », BBC,‎ (lire en ligne, consulté le )
  25. ↑ Kalyeena Makortoff, « Bank of England warns of growing risk that AI bubble could burst », The Guardian,‎ (lire en ligne, consulté le )
  26. ↑ (en) Mills, « Goldman Sachs says we're not in an AI bubble (yet) » [archive du ], Axios, (consulté le )
  27. ↑ (en-US) Gottsegen, « Morgan Stanley believes AI bubble fears are 'misplaced' as tech stocks waver today », MarketWatch, (consulté le )
  28. ↑ (en-US) Klebanov, « Is there an AI bubble or not? », Morning Brew, (consulté le )
  29. ↑ (en-US) Yip, « Powell says AI is different from dotcom bubble and is major source of economic growth », CNBC, (consulté le )
  30. ↑ (en) « The A.I. Spending Frenzy Is Propping Up the Real Economy, Too », The New-York Times,‎ (lire en ligne, consulté le )
  31. ↑ (en-US) « The AI spending boom could have real consequences for the U.S. economy », The Washington Post,‎ (ISSN 0190-8286, lire en ligne, consulté le )

Voir aussi

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Articles connexes

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